吉比特拟10派50太壕气？ 分红预案没有看上去那么美

　　继去年实施10派100元高分红方案后，4月8日晚间，吉比特(603444)再推10派50“壕气”派现预案，创截至目前2019年度A股上市公司每股派现金额新高。

　　记者发现，每股派现金额虽高达5元看似光鲜，但因吉比特目前股价高企，4月8日报收423元/股，折算股息率为1.18%，并不算特别出众；与此同时，年度分红总额占归母净利润的比例为44.4%，也未显拔尖。

　　上市以来累计分红超融资总额

　　4月8日，吉比特发布2019年年度报告，同步宣告了年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利50元，累计分红金额将达3.59亿元，占年度归母净利润的44.4%。

　　记者关注到，这并不是吉比特首次大手笔分红。2018年度，公司实施了10派100的利润分配方案，累计现金分红7.2亿元，占当年归母净利润的99.43%。

　　若算上本次预备实施的分红，吉比特自2017年上市以来，累计分红金额将达12.65亿元，而同期融资金额仅为9.6亿元，分红融资比超130%。

　　高分红是否有高业绩增长做支撑？

　　据介绍，吉比特专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营。截至目前，公司已成功运营了《问道手游》、《不思议迷宫》、《失落城堡》、《贪婪洞窟 2》、《伊洛纳》、《奇葩战斗家》、《地下城堡 2：黑暗觉醒（安卓版）》、《异化之地》、《跨越星弧》、《末日希望（Fury Survivor）》、《下一把剑》、《五行师》等多款游戏。

　　近年来，中国游戏产业整体保持稳中向好、稳中有升的良好态势。2019 年，中国游戏市场实际销售收入人民币 2308.8 亿元，同比增长 7.7%。在行业持续向好的大形势下，吉比特的业绩也保持持续增长。2019年度，公司实现营业收入21.7亿元，同比增长31.16%，净利润8.1亿元，同比增长11.93%；经营活动产生的现金流量净额为13亿元，同比增长43.38%。

　　需要注意的是，吉比特利润增速落后于营收增速，且产品毛利率在2019年度出现全线下滑。其中，自主运营游戏毛利率为90.96%，下降1.40个百分点；授权运营游戏毛利率为97.36%，下降0.52个百分点；联合运营游戏毛利率为88.95%，下降2.09个百分点。

　　与此同时，记者关注到，吉比特的研发费用绝对金额虽有所上涨，但占营业收入的比重却呈下滑趋势。2019年度，公司研发费用为3.3亿元，占营业收入的15.31%；而2018年该比例为17.35%。

　　尽管近年来吉比特持续丰富产品线，但目前营业收入来自于《问道手游》的比例仍然较高，存在单一产品依赖的风险。公司表示，在激烈的行业竞争中，如果无法提前预测游戏玩家喜好的转变并就此作出积极快速的响应，或竞争对手先于公司推出类似的游戏，将导致新游戏产品运营失败。

　　分红表现并不出众

　　现金分红政策是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺，市场上普遍采用股利支付率、股息率等指标，衡量上市公司投资者的回报水平。股利支付率指分红金额与归母净利润之间的比率；股息率为每股股利与股票价格之间的比率。

　　那么，在上述两个指标层面，吉比特的分红表现到底如何？记者通过梳理A股上市公司目前已发布的2019年度利润分配预案，吉比特的各项分红指标表现并没有表面看上去的那么出众。

　　首先来看股利支付率，吉比特2019年度股利支付率为44.4%。记者发现，在已发布的分红预案中，有190余家的股利支付率超过这一比例。其中，20余家股利支付率超100%。在该指标项下，海油工程、龙源技术、陕西黑猫、亿通科技位列前四位，股利支付率分别高达950%、734%、566%、477%。

　　再看股息率指标（为便于计算，记者以2020年4月8日收盘价测算参考股息率），吉比特4月8日收盘价为423元/股，折算后参考股息率为1.18%。在已发布的分红预案中，有超300家公司参考股息率高于这一比例。其中，超100家股息率在5年期定期存款利率之上。在该指标项下，南钢股份、建新股份、广汇物流、中国神华位列前四甲，参考股息率分别为9.55%、9%、8.76%、7.81%。

　　业内人士表示，投资者在评判分红政策时，需关注多元指标，分析分红政策是否合理、是否与业绩及当前所处生命周期相匹配，从而做出正确的价值判断。