券商眼中的2019年 A股将成全球资本宠儿

　　震荡下跌基本贯穿了2018年全年，对于已经到来的2019年，券商分析师认为，虽然经济面临压力，但机会也在逐步孕育。

　　本周市场先抑后扬，特别是周五沪指在券商股的带领下收复了2500点之后，分析人士表示，当前A股整体估值处于历史底部区间，从空间上看蕴含机会。并且，A股目前处于政策底向市场底传导过程中，市场急速下跌阶段基本结束。“新年伊始，市场经过连续两日调整，加之周五低开，市场阶段性见底信号已经出现，呈现较强的反弹迹象。”多位券商策略分析师表示。

　　综合各大券商发布年度策略报告，金融投资报记者整理发现，券商认为A股盈利增速有望回稳，结构性机会背景下的分化也会加大。整体来看，下半年的机会将优于上半年，高点看至3000点。

　　■本报记者林珂

　　1.中金公司(港股03908)关注稳增长政策力度 六大主题将发力

　　2019年，中国股市可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，因此时机把握较为关键。从估值角度来看，沪深300指数市盈率回落至9.3倍，其中非金融12倍。较多行业估值处在历史区间底部，但仍有部分板块估值风险释放尚不充分。市场利率已经回落，但受政策可能进一步放松影响仍将下行，估值扩张的基础已经初步具备，未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现。另外国际资金、社保等长线资金、地产资金可能流入是支持A股流动性改善的潜在积极因素。中金公司建议，从当前到2019年行业配置与主题选择要注重逆向思维和守正出奇。其中，逆向思维是：整体估值处在相对低位可能已经计入较多悲观预期，具体时间点难把握，但当前市场可能整体处于风险释放后半程。“守正”是：市场资金越来越机构化、国际化、多层次资本市场建设扩容等因素，盈利压力有可能继续释放，对个股基本面要求标准提高，基本面强、估值低的板块可能有相对收益。“出奇”是：增长下行、政策托底可能逐步从预期变为现实，关注对政策敏感或预期极度悲观而出现的反转性机会。策略方面，中金公司给出了三条线索，六大主题。未来3-6个月行业配置建议注意以下三个方面：第一是逢低吸纳符合中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头，当前建议在包括医药、家电、轻工、餐饮旅游等领域精选个股，同时也关注食品饮料、汽车及零部件、TMT等泛消费类板块更好的买入时点；第二是关注下跌时间长、幅度大、估值低、预期已经较为悲观的部分板块边际改善机会，包括券商、保险、军工、部分新能源等；第三是相对看淡近年受供给侧改革支持、未来需求放缓更明显、估值风险释放尚不充分的板块，主要包括原材料等板块。中金公司表示，会密切关注政策稳增长的力度、风险释放程度及时动态调整行业配置建议。另外六个主题性机会分别为，稳健收益组合：在利率可能继续下行背景下的高股息组合；优质龙头组合：在估值回调背景下逢低介入基本面优异，符合中国消费升级与产业升级趋势的龙头；5G与产业自主组合；公司回购组合；优质中小市值成长股组合；国企改革组合。

　　2.华泰证券(行情601688,诊股)全年“N”型走势 坚守改革下的“六朵金花”

　　2018年，去杠杆导致流动性和信用收缩，压制A股估值；7月底以来的政策调整未能显著起效的原因在于“有水”但“渠未成”。我们认为，“通渠”政策的进度决定了2019年A股的节奏，重点关注2-4月、7-8月两个时间点。宏观流动性的现状是银行间市场充裕、股票市场短缺、实体仍未解渴。受制于A股盈利下行周期及风险溢价提升，宏观流动性在二次分配的过程中传导到A股市场不畅，资金脱虚入实的困境在于实体经济的投资回报率较低，实体融资环境有待改善。在此背景下，2019年产业资本和跨境资金是A股市场两大增量资金。2019年的A股市场全年有望走出不规则的“N”型：基本面和外部市场处于较为真空阶段的传统春季行情值得期待；春季躁动后，基本面的压力，叠加汇率等因素对于风险偏好的扰动，以及外部美股波动率放大引发全球范围的股债切换等因素的影响，指数或将再度面临较大调整的压力；市场后续的反转契机有赖于美元指数冲高回落与国内基本面筑底。2019年市场风格将表现为成长相对于价值占优，中小市值相对大市值占优，行业动量指标有望触底反弹。在市场“守”的阶段，超配逆周期基建建筑和稳定类高股息防御方向；在“云开”的阶段，布局早周期可选消费和高弹性成长科技板块。行业配置上超配逆周期和早周期行业；低配顺周期和后周期行业。具体来讲，超配建筑装饰、公用事业、通信、医药生物和农林牧渔；低配石油石化、钢铁、采掘、机械设备和食品饮料。成长板块内部，以通信为代表的成长科技板块好于成长周期电子行业。金融板块内部，非银（保险、券商）优于银行。建议投资者坚守新时代改革主线下的“六朵金花”：第一、资本市场内外制度改革深化；第二、税费改革：激发企业内生动力的重要良药；第三、国企改革：2019年“双百行动”或将密集落地；第四、“一带一路”与基建“稳增长”：不仅是重塑地缘战略格局的强国之路，也是对冲经济下行的“缓冲垫”；第五、军品定价改革：将为军工“核心资产”业绩腾飞注入新动力；第六、自主可控：成长5G为代表的核心技术“大国重器”及后5G时代的工业互联网。

　　3.国金证券(行情600109,诊股) 货币政策适度宽松 结构性牛市可期

　　2019年全球经济体将步入通缩，美联储年中将结束本轮加息。首先，全球经济体步入通缩通道。欧美日等主要发达经济体PMI均趋势向下，新兴市场经济体景气度趋向分化；其次，随着联邦基金目标利率的不断上调，美国企业融资成本上升，美国经济增长动能减弱；最后，2019年美联储大概率2次加息，美元指数难以逾越前期高点，美国经济下行的风险胜于通胀风险。市场关注的中美贸易摩擦阶段性缓解可期。中美之间的摩擦涉及多方面，但焦点在于“中美关税”。中美摩擦涉及关税摩擦、美方对“高端技术”限制出口，不公正对待中方高科技企业等多方面，但总体上看，当前中美贸易摩擦焦点在于“中美关税”。

　　此外，中美贸易摩擦对两国经济负面影响均有所显现，中方主动伸出缓和贸易的“橄榄枝”。同时，中方加强知识产权保护、对美产进口汽车暂停加征关税、加大对美国“大豆”进口等。中美之间摩擦中长期存在，面对中国崛起，美国必然会采取各种措施维护自身的霸权地位，中美之间的摩擦将长期存在。宏观经济面上，现阶段经济处于下行周期，货币衰退式宽松现象明显，且2019年仍将延续，A股整体及主要股指估值均处于历史低位。A股估值的提升与否，与“在特定的资金面松紧背景下，投资者对A股盈利未来预期变化”有较大关系，考虑到宏观经济运行趋势，另外企业并购重组对业绩影响等，预计2019年A股企业盈利大概率第二季度见底，第三季度回升。站在当前时点，预判2019年A股市场将由“反复筑底”到“结构牛市”。年初不急于进攻，静待科创板相关细则出台，静待企业盈利年报、一季报的披露。全年来看，当前A股处于历史估值的低位，待其他风险逐步释放后，机会也就悄然而至了。整体看，2019年A股机会远大于风险。从A股运行节奏来看，更看好市场下半年A股结构性的机会，券商、新兴成长优于传统蓝筹板块。行业配置上，传统周期产业存在脉冲式机会，但难有系统性投资机会；科创板设立并试点注册制意义重大，龙头券商、部分创投股受益；科技兴国，相对更看好“云计算、5G、半导体、人工智能、芯片等”。

　　4.民生证券市场震荡磨底 配置三大投资主线

　　大势方面，2019年市场继续震荡磨底。估值调整接近尾声，未来指数沿着盈利缓慢往下溜。基于盈利拐点的市场反转可能会迟到，基于二次超跌的反弹会早到。盈利方面，2019年盈利难见长期拐点。根据消费下行压力、库存周期、PPI低点、全球经济前景等因素判断，盈利拐点大概率比预期晚一些。政策方面，2019年政策腾挪空间有限。市场的期待是减税大于基建，大于宽货币，大于房地产。根据中央经济工作会议的部署，较大力度减税有望落实，基建将继续回升但空间有限，货币政策有望降准和降低公开市场利率，房地产仍将因城施策。风格方面，对于2019年市场风格有两种看似相左的逻辑：一个是看好投资者机构化、全球化、指数化和行业集中度提高对权重蓝筹股的支持，尤其是考虑到估值水平回到历史低位；另一个是看好流动性宽松、监管放松、弱周期属性对中小成长股的支持。前者是配置思路，后者是选股思路。综合胜率和回报率看，前者性价比更高。行业配置方面，看好三大主线：一是关注估值充分反映风险、公募仓位低且政策反转信号明确的行业，如传媒、公用事业；二是底仓关注逆周期的高确定性行业，如建筑、计算机；三是选股关注政策推动的行业，“十三五”规划重点方向：如医疗IT、信息安全、核电、天然气、新能源汽车；以及政策催化强的主题，如5G相关的通信和电子元器件，还有黄金板块。

　　5.长城证券(行情002939,诊股) 盈利拐点在下半年 市场风格偏科技成长

　　从股市三大驱动因素来看，目前贸易战边际缓和，信用风险已获得管理层开始解决，潜在大利空被逐渐认知和消化。2019年将是企业盈利向下，无风险利率向下，风险溢价高位有待回落的组合，预计A股整体是震荡市格局。盈利增速下行、外部环境不确定性仍将扰动A股市场，但估值低位、政策托底及长线资金布局均对市场构成有效支撑，A股资产配置吸引力有望提升。企业盈利是决定2019年股市走势的重要因素。当前盈利还未达到底部出清的时刻，当地产链条拐点出现时，或是盈利拐点到来之时。盈利周期一般持续3-4年，若以2018年6月作为本轮净资产收益率的高点，盈利拐点有望在2019年下半年出现。2019年市场核心矛盾在于经济向下和政策托底的持续博弈，预计全年A股走势将会有所波折，有望呈现“N”型走势，中期反转聚焦信用扩张和实质性改革。2018年底到2019年一季度或有春季躁动行情；随后市场大概率震荡波动；稳增长政策2019年下半年或见效，信用扩张或是重要信号，预计下半年市场机会大于上半年。行业和主题配置上，建议关注稳增长相关的金融、地产和基建板块；市场风格逐渐偏向科技成长，关注自主创新的5G、国防军工、人工智能、创新药和新能源汽车等；关注估值低位、悲观预期有望修复的电力、农林牧渔；主题投资在2019年有回暖的可能，关注国企改革、科创板等主题概念。

　　6. 广发证券(行情000776,诊股)(港股01776) 资金流入规模超去年 小市值真成长公司弹性最大

　　目前，A股的主要矛盾由风险偏好下行转向企业盈利下行，预计呈现此消彼长的震荡格局。2019年下半年比上半年好，见底的时间取决于政策对冲力度与企业盈利下滑速度的相对力量。2018年泥沙俱下之后，2019年分化加大，结构性机会涌现，小市值真成长弹性最大，配置盈利逆周期与政策逆周期品种。具体来看，广发证券预计2019年市场风格将转向较为均衡，小市值真成长弹性更大。影响A股长期风格的因素是：市场生态和投资者结构变化；影响中期风格的因素则是：相对业绩变化，以及流动性环境和监管周期的变化。过去三年，我们坚定看好价值风格，因上述中长期因素毫无例外指向偏价值风格；但2019年，相对业绩、流动性与监管都转向有利于成长风格，仍需等年报商誉减值风险集中释放，届时小市值真成长弹性更大。不过，我们并不建议全年押注成长风格，因为当前并非2017年完全相反的镜像，成长风格相对业绩优势更多地是比差和基数效应所带来的，尚未迎来类似于2013-2015年智能手机渗透率提升后移动互联网应用场景大爆发，而且本轮监管是有节制地放松，这和2013-2015年的金融自由化有所不同，无序的外延跨界兼并收购市值管理的情景难以再见到。预计2019年北向资金的流入规模将超过2018年，社保养老、险资、银行理财等长线资金的偏好依然不会大幅偏离业绩稳定和低波动率，我们认为大盘蓝筹价值风格需要等待盈利下滑压力减轻，下半年迎来机会。整体来看，2019年相对业绩、流动性与监管周期都转向有利于成长风格，但需等待年报商誉减值集中释放，小市值真成长孕育大牛股。北向资金仍将流入，价值风格需等盈利下滑压力减轻。行业配置上，一是看好盈利逆周期的原材料成本下行，比如火电、生活用纸、受益利率下行的水电、处于景气趋势逆周期的畜禽养殖、游戏、云计算、军工；二是政策对冲的减税降费行业：建筑、军工、受传统与新兴基建提速的电气设备、基建、5G行业、以及民企纾困潜在加杠杆高端制造业的军工、计算机行业。主题投资机会上，捕捉体系性与产业性增量线索，比如传统基建区域：新疆与区域战略的长三角一体化、上海自贸区；以及技术周期拐点的5G、云计算。

　　7.国信证券(行情002736,诊股)整体表现为震荡市 对应点位2400-3000点

　　2018年的年线为“带上下影线”的中阴线，价格重心明显下移，由此对2019年的整体运行形成压制，大体估算在2018年阴线的中下端运行，对应点位在2400-3000点，年线收小阴或小阳均有可能。可以看到，上证指数自1990年底创设运行至今，存在一条长期上升线，由于该线时间跨度太长，其支撑作用对于指数运行点位判断的实际意义有多大？如果认为有效，2018年的回落低点已经靠近该线，后续下跌空间有限，但即便如此，阶段性的下破也是允许的，技术上可以当做“毛刺”处理，并不影响长期的运行。时间上看，历史上有过两段时间较长的调整，一段是2001-2005年，一段是2010-2013年，如果以年线计算，分别对应5年、4年，目前的调整若从2016年起算，2016-2018年调整了3年，时间上与历史相比还显的不够充分。如此，2019年，甚至2020年可能均处于调整状态。若以月度测算，2001-2005年的调整，实际上是从2001年7月开始至2005年7月结束，历时4年；2010-2013年的调整，实际上从2009年8月开始至2014年4月结束，历时4年8个月；当前的调整实际上是从2015年6月开始，至2018年12月，已经3年6个月，如果参照之前两次大调整的时间，至少要到2019年年中才有可能完成调整。2018年底至2019年初的上涨属于超跌反弹性质，超跌最为明显的创业板指将有突出表现，超跌指数及板块均有表现机会。反弹之后至6月时间窗之间，可能出现整体回落，尤其需要提防之前回落幅度不足的上50指的补跌。综合来看，2019年整体表现为震荡市。时间节奏上需要关注两个时段，一是年初，一是年中。年初时段主要是2018年10月低点之后超跌反弹的跨年延续，反弹时间3-5个月，落在2019年年初；年中时段是上证指数40个月的低点时间窗落在6月份。下半年的运行尚不确定，年中低点时间窗开启后，可能再度反弹，也不排除反转的可能，需要参考反弹之后的回落情况再做判断。

　　8.平安证券二三季度是转好时间点 首选盈利驱动型公司

　　2018年的A股市场始终乌云笼罩，年初海外美股的剧烈动荡与中美贸易摩擦的升温，为股票市场奠定了低迷的基调；年中资本市场支持新兴产业和独角兽回归的政策对市场形成了冲击；下半年国内宏观经济下行压力的凸显，则加深了市场的消极情绪。展望2019年，尽管贸易争端走势不明，经济下行压力仍存，但A股市场有望逐渐拨云见日，政策与改革的变局中孕育着资本市场的结构性机遇。可以看到，自2002年以来A股市场一共经历了四轮盈利底部。按照过往的经验来看，每轮盈利周期大致维持在三到四年，回落区间大致在八个季度左右，负增长区间在四个季度左右。本轮盈利周期以2017年一季度为盈利顶点，当前已经回落六个季度。考虑到宏观稳增长政策边际效用的递减以及去杠杆和海外的不确定性，我们认为本轮盈利周期回落时间可能较以往更长，2019年二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的时间点。整体来看，2019年A股市场的机遇将大于挑战。相较于2018年，有一些市场因素在好转：股权质押风险逐步缓解；金融监管已边际放松；资本市场改革稳步推进；美联储加息节奏有望放缓。有一些市场因素仍在压制风险偏好：宏观经济下行压力仍存；企业融资困境尚未见改善；还有一些不确定因素仍需观察，如中美贸易关系的演进；海外市场波动的影响。因此，2019年投资主线的关键词在于变中寻机，即盈利底部的反弹先行者和新兴成长的核心驱动者。一方面，看好盈利底部将率先反弹的部分行业板块，即盈利小幅回升的食品制造业以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，和盈利已经持续回落20个月并有望较早走出底部的汽车制造业和通用设备制造业。另一方面，新经济板块也同样受益于经济转型和产业政策加速推进。即通信的5G新周期、计算机板块的云计算、人工智能、安全可控、医疗信息化以及新能源汽车产业链的细分领域龙头。

　　9.中信建设三四季度逐步走高 成长与消费股并驾齐驱

　　从中国经济来看，随着商业银行资本金压力在2019年3季度之后有所缓解，实体经济的需求逐步的下行，信用需求下降。2019年信用紧张程度将有所缓和，中国经济将从衰退的初期向后期转变：产出水平下降，价格水平下降，信贷利率下降，货币市场利率稳定，汇率逐步稳定，成为经济的主要特征。从美国经济来看，美国失业率达到历史新低水平，薪资增速提升，物价温和上涨。美国利率上行，但是期限溢价和风险溢价大幅度下降，甚至出现倒挂现象。美国经济实际上进入了维持繁荣的阶段，市场呈现出一定衰退预期。2019年美国将呈现出产出高位波动，工资上行、利率上行和价格上行的特征，产出的稳定性将决定美股的表现。2019年中美经济结束分化阶段，开始重新走向相对均衡，人民币汇率贬值压力有所缓解。投资策略上，我们认为股票具备中长期战略配置价值。从大类资产角度来看，由于信用压力的缓解带来的信用利率下行，2019年上半年国债相对占优，下半年信用债相对占优。大类资产配置推荐的策略为：信用债>；国债>；股票>；本币>；大宗商品。从股票市场来看，2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。我们预期股票市场在三四季度将逐步走高。成长板块引领的结构性投资机会是资本市场的主线。首先，通信、电子、计算机和高端制造等行业会成为市场关注的焦点。其次，海外投资者偏好的食品饮料等会得到持续配置。第三，银行地产等广义金融板块具有高股息的特征，在信用利率下行过程中也会受益。随着经济和市场触底，券商板块也会慢慢凸显。最后，由于大宗商品将进入熊市，建议规避周期板块。我们看好2019年的低位波动中的结构性行情，关注2019年三季度的变化，股票投资策略是：成长>；消费>；金融地产>；周期。

　　10.财通证券(行情601108,诊股)新一轮行情孕育中 超配银行与交运等

　　2018年是极具挑战的一年，中美贸易摩擦、汇率波动、股票质押流动性风险、民营企业纾困、经济再度承压等带来了不确定性，投资者情绪普遍悲观，A股大幅调整。2018也是持续开放的一年，A股纳入明晟、富时罗素指数，外资不惧调整稳步配置中国资产，彰显了成熟资本对A股的信心。尽管A股2018年全年表现较差，但大调整往往意味着大机会的孕育。所谓“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”，只要坚定市场经济的信念，坚持建设四个现代化强国目标，作为经济的晴雨表，A股必将迎来自己的慢牛、长牛。从当前位置看，A股整体的预期收益率及风险溢价回报已经接近底部水平。对于投资而言，这个时点的A股大概率处于“震荡筑底”的阶段。虽然2019年国内经济依然面临挑战，海外市场依然有英国脱欧、美联储加息等诸多不确定性，但是相信经济有潮落必有潮涨，中国这一轮经济大调整或已进入尾声。伴随着政策稳定市场的需求，流动性有望逐渐好转，投资者的风险偏好或将提升。此外，我们认为需要重点关注的是企业盈利。前期去产能政策通过限制供给有效激活了上游的盈利状况，改善了分配结构，但是其作用正边际递减。目前各板块盈利已开始高位回落，2019年企业盈利关键得看“减税降费”政策的实施力度，如果未来“减税降费”政策能够有效反映在A股上市企业净资产收益率的稳步提升上，那么市场从低估向合理修复的进程可能超出预期。综合来看，我们认为，市场最悲观的时候或者已经过去，新一轮行情正在孕育当中。2019年，纯粹从指数上来判断，大盘有望上涨至3000点上方。具体行业配置方面，总体偏向进攻，有三条主线：第一条主线是低估值，如银行、交通运输等，第二条主线是外资以及银行理财等新增资金偏好的行业，如非银行金融等，第三是上市公司盈利改善预期较强的品种，如国防军工、传媒等。结合估值位置及盈利情况，建议2019年行业方面超配银行、非银行金融、交通运输、有色金属、通信、机械、国防军工和传媒。

　　11.华安证券(行情600909,诊股) 强势股补跌完成 A股反弹一触即发

　　流动性角度来看，2019年大幅改善的空间有限，边际宽松来自于美联储加息节奏的调整。较高的宏观杠杆率、银行综合负债成本的刚性上升和人民币汇率的贬值制约了货币的乘数效应，2019年“宽货币”向“宽信用”的传导仍受到制约。而喘息机会来自于美联储，美股调整、美国经济复苏放缓以及美债收益率曲线的陡峭化，美联储将有望在2019年放慢加息节奏。从市场面看，A股反弹一触即发。首先是下跌时间长，年内缺乏像样反弹。而历史上A股弱势年份时，均有几波15-20%左右的反弹。其次是便宜，A股存在超跌反弹的动力。从估值、换手率、破净率等指标看，当前A股与过去四轮市场底部区域基本一致。最后，2018年内A股强势股补跌已基本完成，如上半年医药、电子，下半年白酒、家电、调味品等。同时，基本面的星星之火也正在孕育。一是实体经济增速的触底，我们预期在2019年上半年的概率较大；二是美联储放慢货币节奏带来的机会，考虑到2019年上半年美国名义利率将大幅超过通货膨胀，正的实际利率将抑制美国经济的持续扩张，美联储最快将在上半年调整加息节奏；三是更加积极的股市政策。2018年出台的政策多集中于经济，2019年出台更有针对性的股市刺激政策；四是2019年中美贸易摩擦有可能缓和。从行业配置方面，2019年一季度经济处在经济触底与通胀温和的甜点阶段，机会主要来自于政策对冲经济下滑和相关政策红利释放，可以关注金融、地产、基建产业链、5G产业链以及一些超跌的绩差股等。二季度将确认开工与经济的弹性，若经济走弱，可择机增加弱周期与低估值行业的配置。从产业链条看，由于CPI与PPI裂口扩大，2019年全年我们偏好中下游制造业。从风格特征看，我们偏好基础消费与成长，大众消费类个股，主要是基本面推动的，也是增量资金配置的首选方向，机会具有长期性，建议逢低关注。而成长股，跌幅大加上政策扶持，如电子、5G等，机会主要来自“超跌反弹”。

　　12.兴业证券(行情601377,诊股) 全球资产配置格局重构 科技股将有超额收益

　　2019年是承前启后的一年，市场波动小于2018，机会多于2018。把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。特别是经过40多年市场化的大浪淘沙，中国已经沉淀了一批优质企业。由于中国过去10年市场涨幅位列世界末尾，可比行业龙头估值性价比较高，再配置性价比逐步凸显，这为追踪MSCI、富时罗素等指数的全球长期性资金重构资产配置提供契机。立足中长期，从全球视角来看，当前中国权益市场，是难得的战略配置机遇期。主要配置方向，延续2018年“大创新时代”判断，未来三年科技成长方向将是超额收益主要来源。具体来看，宏观经济、企业盈利整体处于下行周期，把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS（每股收益）对指数的贡献将弱于2018年，甚至不排除负贡献。相反，来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升，货币流动性环境的改善，这两方面使得估值对指数的贡献强于2018年。行业配置方面，建议投资者新“To B”+“轻”消费做弹性，核心资产打底仓。具体来看，新“To B”：即To B类的创新成长板块、先导产业补短板、政策层面有望持续支持。产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入，在利好政策推动下A股制造业企业的相关投资有望保持增长态势。首推为面向设备、智能互联筑基的新“To B”：通信（5G）、计算机（自主可控、人工智能、云计算、医疗信息化、金融科技）、高端制造（半导体设备、锂电设备）、军工等板块龙头股。“轻”消费：“口红经济”下，以轻奢化、休闲化、个性化、便捷化、社交化、品牌化为代表的“轻”消费方向有望高速增长，如美奢、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等。核心资产打底仓：外资资金持续流入、保险资金对稳定高分红股票的配置偏好。上半年偏向基本面预期处在低位、估值性价比凸显、博弈政策催化的基建、地产、非银龙头。而下半年，待估值逐步消化、业绩预期下修、筹码结构优化之后，再低位配置传统核心资产。主题投资方面，建议把握“改革、创新、开放”为主线，关注税改、军工、智能汽车以及长三角一体化等主题性机会。