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中通CFO详解高利润率 不后悔在美股上市

发布时间:2017-03-25 22:40来源:财新网root字号:

  【财新网】(记者 陈梦凡)作为“三通一达”中效率最高的快递企业,从上市之初,中通的盈利能力就备受市场关注。3月25日,中通(NYST:ZTO)CFO郭健民在“2017雪球中概股高峰论坛”上解释了中通利润率高于同业的原因:规模优势、加盟商模式的创新以及新技术的应用有效降低了成本。

  从2016年的业绩来看,中通的增速仍是行业第一,净利润增幅高于收入增幅,各项业务指标也依然高过同行。但与在A股接连涨停的同行相比,中通在美股的股价表现并不尽如人意,上市时跌破发行价,2016年财报公布后盘后股价也下跌了3.64%(详见财新网报道《中通补贴致毛利率下滑 2017年补贴不减》)。截至目前,圆通(600233.SH)市值为676亿元,申通(002468.SZ)为432亿元,韵达(002120.SZ)为479亿元,中通为92.67亿美元(约合637亿元)。中通的市值并未反映其盈利能力。

  但郭健民表示,中通并不后悔在纳斯达克上市。中通的股价目前是被低估的,但是短期股价、估值波动不能代表什么。“只要我们继续完善自己的业务、兑现业绩承诺,并且与资本市场更好地沟通,股价会恢复到一个更加公允的水平,价值的回归只是时间问题。”

  郭健民告诉财新记者,当初之所以选择在美股上市,一方面是因为中通的目标是成为“全球一流的综合物流服务商”,美国上市对于提升品牌知名度来说很有帮助。而且中通很多的PE投资者都是美元基金,在美国上市相对比较便捷。另一方面,A股上市排队时间很长,有非常严格的审批制度,而美股市场的披露制使企业进行业务重组、并购时可以更加灵活。

  郭健民称,中通未来会进一步地发展跨境业务,以美国市场为切入点,与物流服务商合作,提供最后一公里的服务。之后还会与全球性的物流企业合作,扩大中通的国际版图。

  中国快递行业的模式主要是直营模式和加盟模式。在过去五年间,加盟模式的市场份额不断提升,郭健民给出的数据是:加盟模式在中国快递市场占据85.6%的市场份额,中通则占据了14.3%的快递市场份额。

  他还指出,2015年,中通、韵达、申通、圆通单位包裹的成本分别为:1.84元、1.96元、1.09元和2.28元。申通之所以更低是因为其部分分拣和干线运输也是外包的,剔除这部分因素,申通的成本应当高于中通。中通、韵达、申通、圆通单位包裹的利润分别为:0.54元、0.38元、0.37元和0.32元。

  具体来看,中通的规模优势、对加盟模式的创新以及应用新技术有效降低了成本,使其利润率高于同行。

  首先是规模优势。中通在全国有9100个加盟商,26000个网点,城镇覆盖率超过96%。同时,拥有1980条干线运输线路,干线运输车辆超过4200辆,其中2930辆为自营车辆,自营车辆数量为业内最大。中通前期在产能上的投入推动其规模快速扩大,规模优势成为应用新技术、降低成本的基础。郭健民还指出,中通未来还会持续扩大产能,“价格战不能解决快递行业的竞争,决定胜负的是产能和市场需求的匹配度。市场需求存在,产能必须跟上。”

  其次是对加盟模式的创新,平衡快递企业和加盟商的利益。郭健民指出,中通不掌握价值链的每一个环节,只掌握核心环节,即“分拨中心”和“干线运输”,两端则交给加盟商。郭健民称,加盟商与中通形成了“独家合作伙伴关系”,重点区域总经理可以用关键的分拣中心资产来换取中通快递的股权,这使得加盟商和中通之间的利益高度绑定,成为“利益共同体”。

  他提到,今年年初,大量快递网点“瘫痪”就是因为加盟商的利益没有得到保障,配送没有积极性。而中通采用的“终端派费机制”能够平衡不同地区加盟商的利益。郭健民向财新记者解释,加盟商网点在揽件时可以自行定价,而终端派件网点的费用则是中通来定,比如东部经济发达地区终端派费每单为1-1.5元,而西部或者偏远地区则能达到每单4-5元,“派费的金额可以精准到网点级别”。中通还给业务量大的网点一定返点,以提升其积极性。

  此外,中通在很多细节上利用新的技术降低成本。第一,大量使用自营车队。中通拥有2930辆自营卡车,数量为行业最多。郭健民指出,比起使用第三方卡车,自营卡车的成本能减少30%。中通的自营卡车中超过1145辆为“15-17米的高运力牵引车”,这种车辆每公里可以节省2.1元。同时,自营车队的使用可以有效优化运输干线。第二,采用自主研发的自动化分拣设备,自动化分拣流水线的使用将每天的人力成本由140人降低至25人,还有流水线上“环保循环袋”的使用可以使每天的分拣成本下降0.74元、伸缩皮带机的使用节省了50%的时间和人力成本。第三,2016年末,中通“电子面单”的普及率达到78%,未来还将不断提升。“电子面单”使寄送时长缩短至原来的三分之一,还较普通面单节约0.1-0.3元的成本。

  在国内市场,中通的目标是在2020年占据20%的市场份额(2016年为14.3%)。郭健民指出,2016年中国快递行业的包裹量达到313亿个,增速达到51%。根据预测,2020年中国快递市场的包裹量将达到700亿,也就是说未来四年还有两倍多的增长空间。

  他认为,尽管中国电商整体的GMV(交易总额)在放缓,但是包裹量仍在持续增长。而且还有很多新的业务板块在成长,比如跨境电商2020年的市场规模将超过11万亿元,微商的市场规模也将达到3610亿元,还有非电商包裹量也在快速增长,因此中国的快递行业依然有很大的增长空间。

  郭健民还提到,中通正在扩展其产品线,以扩大客户基础。中通去年推出了“快运业务”,提供30公斤—100公斤的货物运输服务,目前中通一天处理货物的量达到3000多吨,“这是一个过万亿的市场”。

(财编:自江)