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把握创新趋势 淘金优质成长

发布时间:2015-01-12 20:02来源:未知root字号:

电子板块近几月大幅跑输大盘,并在2014年涨幅垫底,一定程度上反映了市场对后智能机时代电子硬件的兴趣在减弱,但我们认为不必太悲观:一方面,以可穿戴、智能家居和智能汽车等为核心的下一轮物联网(IoT)创新大趋势正在袭来,有望在2015年迎来真正实质性进展;另一方面,电子行业的结构性成长一直在持续,包括领头羊苹果、国产龙头小米、华为和互联网龙头BAT新三大阵营的崛起,2015年Type-C、指纹和无线充电三大增量创新放量,金属和4G手机加速渗透,以及半导体国产化、国企改革和军工电子三大本土产业机遇。

我们认为,一季度正迎来电子布局的好时机:一方面众多新品新技术将密集发布,如1月的CES展是电子创新风向标,小米等厂商亦将发布重要新品,而我们判断2月苹果手表上市,将带动可穿戴风潮并出现一表难求局面;另一方面,一季度是电子股历史估值弹性最高季度,且2014年电子股整体没有跨年行情、估值回调充分,不少中低估值、管理优秀、高复合增长的优质成长,它们在上半年和下半年的市场风格中都没搭上车,估值已经回调到2015年15-20倍,尤其是那些参与未来创新趋势且一季度有高增长的公司,将是电子淘金首选标的。

新品新技术密集发布

1月6日-9日, 2015年国际消费电子展CES在美国拉斯维加斯举行,物联网以及相关可穿戴设备、智能家居、智能汽车、传感器、虚拟显示、4K电视、3D打印等终端应用形式和技术成为展会亮点。

华为、小米交出亮丽成绩单。华为最新宣布其2014年智能手机发货量为7500万部,增长40%,尤其是中高端智能手机和互联网营销实现了跨越发展。而小米完成新一轮11亿美元融资、估值达到450亿美元,2014年共销售6112万部手机,同比增长227%,且将举办重量级旗舰产品发布会。

苹果手表有望于2月中上旬上市,以赶上情人节和春节销售旺季。我们亦了解到供应链上半年备货情况好于预期,全年3000万-4000万出货已是大概率事件;而iPhone6/6Plus的销售情况亦好于预期,我们判断2015年有望达到2亿部销售;此外,2015年还有诸多新品及配件有望上市,包括12.9寸iPadPro、高端智能耳机、新的AppleTV盒子以及带Type-C的Macbook等;苹果在无线充电、指纹、蓝宝石、金属、陶瓷、NFC、iBeacon、可绕电池、MEMS传感器、镜头等的创新带来产业链投资契机,而伴随HealthKit、HomeKit和Carplay平台生态圈逐渐加强,可穿戴、智能家居和智能汽车亦将迎来诸多投资和映射机会,ApplePay亦将深刻改变行业生态,相关支付产业链条从硬件到服务均迎来发展契机。

Type-C的性能优势和产业巨头的力推将使其在未来一统江湖,苹果和谷歌阵营均已有明确的演化进度表,而2015年将是发展元年。我们判断苹果Mac和谷歌Chromebook等将率先带Type-C接口,有望在上半年看到多款国产手机使用Type-C并放量,2016/2017年将渗透到手机、PC、电视、可穿戴、智能家居、智能汽车等生活的方方面面,潜在空间非常可观。

从苹果的Homekit以及谷歌的Smarthome两大平台联盟和NEST、DropCam等并购,到腾讯的连接器战略、百度云和阿里云,以及近期小米与美的的战略合作,都显示家庭入口是当下互联网龙头必争之地。2015年CES上智能家居将是重要主线,而伴随Homekit等几大平台的落地和普及,根植于之上的硬件生态圈机会将进一步开启,关注九大家居智能化应用领域,包括家庭空气质量监测和报警、身体健康和运动状态监测、家庭视频(电视)娱乐硬件设备,各类音箱、云端可视对讲/电子猫眼/智能门锁、老人与小孩关怀照看、家电状态获取与控臸、家庭能源管理、小家电个性化使用与分享、小区安防报警(运营)平台客户端等。

汽车电子迎来发展契机

车联网正推动消费电子向汽车电子渗透、 ADAS带动车载摄像头和传感器崛起,新能源汽车引领汽车半导体特别是功率半导体革命。此外,相对消费电子市场,汽车电子门槛更高、单机价值量亦更大,中国电子厂商亦在逐步崛起。

我们梳理投资机会如下:1.汽车半导体:单机半导体量将大幅提升,包括和动力相关IGBT、MOSFET、MCU等,以及和智能化相关的AP、无线互联(4G\WIFI\BT\GPS\NFC)和MEMS传感器(光学、惯性、温湿度、压力、语音)等;2.锂电池和电容,包括锂电池动力系统(正负极、隔膜、磁材)、超级\薄膜电容等;3.电子零部件,包括连接器、PCB/CCL、摄像头、汽车音响、车用照明、天线射频、触摸屏等等;4.先进制造设备,如大族激光(002008.SZ)自动化激光系统等。

中国IC崛起

我们总结2015年半导体投资的三个关键词为:资本驱动、终端拉动、全球格局。

资本驱动:在全球范围来看,半导体产业相关的风险投资和并购基金并不活跃,而中国半导体产业投资并购的黄金十年则刚刚开始。

终端拉动:智能手机基带/AP、智能硬件(家居、汽车、可穿戴等)、物联网、IGBT等出货量大、增长速度快、未来潜力大的芯片需求。中国作为全球最大的芯片消费市场,有潜力塑造百亿甚至千亿美元市值的半导体公司。

全球格局:半导体产业是一个全球性产业,在看到中国巨大芯片需求的同时,必须放眼全球半导体市场,中国以外市场技术密集程度更高,是芯片产业的主战场。目前中国芯片海外并购已经基本实现把海外上市的中国企业收归国内,下一步并购团队运营在海外的半导体公司则更考验并购者的产业整合能力。

安防龙头估值修复

市场前期因传统业务空间、盈利能力、互联网布局和减持等对安防龙头的杀跌动能在减弱,信心在逐渐恢复,海康威视(002415.SZ)持续用四个季度强劲业绩证明传统业务空间仍然可观,且管理层对未来三年复合40%的营收增长充满信心,前端及解决方案和出口将继续提供强劲动能;而在互联网业务部分,公司亦开始转换思路,在互联网民用亦逐渐打破藩篱,开始与京东、乐视、微信、阿里等平台合作,包括交互监控、运动摄像等新品持续推出,我们继续看好海康威视超预期业绩与市场信心恢复带来上行动能和估值修复空间。

此外,大华股份(002236.SZ)正逐渐迎来拐点,2014年对于大华来说是业务和人员结构大幅调整的一年,利润下滑且费用发生较多,但从7月人员结构落定后已逐渐好转,其相对海康的利润增长空间可观,伴随其向解决方案的战略转型逐渐看到成效,拐点可期,2015年有望重拾动能。此外,转型布局移动互联云对讲、云停车等物联网业务的安居宝,其商业模式市值弹性大,值得继续关注。

重点公司逻辑

立讯精密(002475.SZ):参与苹果增量创新最多的主力供应商,2015年最值得期待新品手表的无线模组、表带以及潜在新配件都有深度参与,且在Type-C下一代连接、智能音频线束都是领导者,并在智能家居和智能汽车领域前瞻布局,行业空间大,近三年确定60%-80%复合增速,当前已经回调至2015年不到20倍PE,且低于增发价及和增持价10%,我们认为立讯作为主力厂商参与了未来最重要的几大行业趋势和零部件创新,理应是电子优质成长行情。

长盈精密(300115.SZ):金属外观件业务正进入收获期,客户结构优化,盈利能力提升,业绩有不错弹性,增发在即;海康威视:稳健成长的安防龙头,移动互联民品布局逐步打开局面,且港股IPO大大缓解减持压力,近三年复合40%增长可期,仅2015年不到15倍PE;兴森科技(002436.SZ):受益IC载板减亏、宜兴扭亏和军品业务放量,2015年业绩增长提速,在载板、大硅片以及军品的布局有不错估值弹性,管理层增发完成已无障碍;大族激光:市场预期充分下降,但大功率及机器人布局仍可期以及核心光源突破,2015年估值弹性不错;生益科技(600183.SH):联通电信4G基站带来通讯业务放量、汽车电子以及体制改善是看点,估值较低;大华股份:回调充分,解决方案业务的追赶望带来业绩增速拐点;歌尔声学(002241.SZ):关注智能音频以及传感器、天线等非声学业务进展。

(财编:root)