新兴娱乐冲击扑克牌销量下滑 姚记扑克跨界游戏胜算几何

　　扑克主业营收逐年下降，寄望并购的游戏业务跨界发展，姚记扑克(002605)6月18日回复交易所问询时表示，由于及时进入了网络游戏行业，使得姚记扑克整体业绩并没有受扑克牌业务收入下降影响，公司营业收入、净利润和经营活动产生的现金流量净额都实现了较快增长。

　　自创始以来，姚记扑克一直专注于扑克牌的生产和销售，2011年上市之时以近7亿副扑克牌的年销售量牢牢占据市场龙头地位，但受移动游戏，短视频等新兴娱乐方式的冲击，公司扑克牌的销量逐年下降，从2016年7.66亿副到2018年5.86亿副，2018年同比下降18.56%。

　　观察今年一季报，得益于公司游戏业务板块快速发展，一季度姚记扑克实现净利润5264.70万元，同比增长269.08%。但游戏业务的高毛利能否持续值得关注。

　　扑克牌销量下滑

　　“扑克大王”姚记扑克，主业扑克一直处在增长停滞的状态，扑克牌业务持续下降，从2014年扑克牌业务营收7.42亿元到2018年仅5.33亿元，累计下降28.17%，扑克牌销量也从最高时每年卖出8亿副到2018年年销售量只有5.85亿副。

　　近年来，随着收入水平的不断提高，国内消费者日益注重生活和产品品质，我国扑克牌生产企业虽然众多，但大部分企业无相应专门设备和技术，市场竞争多体现为低水平的价格战，或采用OEM发展模式，为生产高端扑克的知名品牌进行代工生产。

　　回复交易所问询时，姚记扑克透露，去年公司面对国内经济增长速度放缓、实体经济不景气，扑克牌行业同时面临着娱乐方式多元化，包括不限于移动游戏，短视频等新兴娱乐方式的冲击，公司扑克牌的销量近三年分别为2016年7.66亿副，2017年7.19亿副，2018年5.86亿副，2018年同比下降18.56%。姚记扑克认为，扑克牌业务去年实现主营业务收入5.33亿元，同比下降15.60%具有合理性。

　　具体到季度业绩，姚记扑克的扑克牌销售受中国传统节日春节影响较大，销售旺季一般为一季度和四季度，同时近几年受互联网游戏的冲击，使公司扑克牌板块主营业务受到一定影响。

　　除了销量下滑外，扑克牌毛利也被侵蚀。去年姚记扑克文教体育用品行业毛利率为20.35%，同比下降5.23%，其中文教体育用品行业则是扑克牌业务。

　　姚记扑克解释，公司毛利率及毛利率下降幅度属于正常水平。2018年扑克牌毛利率下降主要系原材料、人工成本、折旧成本上升所致，原材料成本上升主要原因为纸张价格上涨，人工成本上升系公司调整员工工资所致，折旧成本上升主要原因为折旧系固定成本，2018年度扑克牌销售量下降导致每副扑克牌分摊的折旧成本上升所致。

　　游戏业务增长显著

　　扑克牌主业未有起色，姚记扑克近年持续跨界转型。

　　从2012年至今，姚记扑克曾涉足健康、医疗、互联网等领域，先后投资过游戏、自行车、也研究过细胞治疗。跨界游戏业务则为姚记扑克带来转机。

　　2018年，姚记扑克实现营业收入9.44亿元，同比增长42.42%；净利润1.30亿元，同比增长68.83%。

　　目前，姚记扑克专注两大核心业务：扑克牌生产与销售和移动互联网游戏开发运营。其中在2018年，扑克牌业务实现主营业务收入5.33亿元；移动互联网游戏开发运营实现主营业务收入3.24亿元，互联网游戏开发运营收入来源于报告期公司新收购子公司上海成蹊信息科技有限公司（简称“成蹊信息”）53.45%的股权。

　　回溯姚记扑克的并购历程，2018年4月姚记扑克6.68亿收购了成蹊科技53.45%股权，2019年5月再次以6.68亿价格收购成蹊科技剩余46.55%股权，使其成为全资子公司；另外控股子公司万盛达扑克1.19亿收购大鱼竞技。

　　渐进式完善产业转型升级，姚记扑克进一步实现了“大娱乐”发展战略。成蹊科技2018全年实现净利润1.78亿元，超额完成承诺业绩1亿元目标。

　　来自游戏业务的业绩增长，则拉动姚记扑克整体毛利的提升。2018年姚记扑克毛利率47.31%，同比增长75.04%，毛利率上升的主要原因系报告期新增网络游戏开发运营业务，营业收入占公司合并营业收入比例为34.37%，相应毛利率为89.74%，显著高于文教体育用品行业毛利率20.35%。